本文来自公众号飞鱼财经，文 | 飞鱼资本市场团队

　　61岁的钱东奇必须承认：创新是一件很难的事情。

　　上市18个月后，钱东奇的科沃斯(603486)在这个冬天跌破了发行价。

　　股价破发一周后，即双十一当天，科沃斯发布了一份耀眼的“战绩”：在零点刚过的10分03秒全渠道销售额破亿;在1点27分全渠道销售额突破3亿;其T5系列成为和华为Mate 30、IPhone 11 Pro热度相当的大卖产品。

　　但是，这一亮眼的销售数据，并未“拯救”科沃斯的股价。此后，科沃斯在二级市场上仍旧一路止不住的下跌，至12月3日收盘，报收19.07元每股。

　　2018年5月科沃斯上市，当时的发行价是20.02元/股，在顶峰时它的市值曾一度达到300亿元。彼时，公司和券商研究员传递出来的信息是：科沃斯前景广阔、二级市场价值可期。

　　但很快，科沃斯就上演了“上市就变脸”的业绩戏码。

　　2018年末，科沃斯的营收和净利润保持了逾20%的增长，但在这一增长幅度下，现金流状况却急转直下，当期同比下滑超过90%。

　　2018年报显示，现金流快速下滑的主要原因是：2018年底，公司大幅备货，导致存货余额猛增。　　

　　科沃斯的发展也许需要时间，但随着2019半年报和三季报的披露，资本市场似乎失去了耐心。

　　科沃斯三季报显示，今年1-9月份，公司营收同比下滑8.18%;公司净利润同比下滑64.81%;而扣非后的净利润同比下滑幅度甚至达到了69.41%，直接从去年同期的2.85亿元下滑到8700多万。　　

　　为什么看起来销售形势一片大好，研发投入热火朝天，行业前景无比广阔，但就是在公司利润上反应不出来?

　　要知道科沃斯是典型的To C企业，这类企业即便不是“现金奶牛”，最起码现金流上不会出现问题。

　　科沃斯在三季报中解释业绩下滑原因：“为集中优质资源发展自有品牌业务，策略性缩减代工业务，特别是服务机器人ODM业务所致”。

　　换句话说，科沃斯给出的理由是，公司业绩下滑主要是因为降低了原有的代工业务、发展自有品牌，而代工业务曾是公司的主要收入来源。

　　发展自有品牌就必须搞研发搞技术。

　　但从科沃斯和行业的发展情况看，科沃斯本身重视市场投入远远大于研发投入，而扫地机器人本身门槛并不高——海尔、美的、小米等众多品牌都在做这一产品。

　　公开信息显示，2019 年上半年，科沃斯研发支出为1.25亿元。这一数据虽然较2018年同期增长了 38.86%，占营业收入的比重达到5.15%，但公司同行业主要竞争对手iRobot的研发费用占比却一直在10%以上。

　　12月1日，科沃斯创始人钱奇东在海南博鳌论坛上接受媒体访问时说：“一个品牌要想得到真正的发展，需要持续不断的创新。”

　　但钱奇东必须承认：创新不是布道不是演讲，创新是一件很难的事情，创新也是一件需要“沉的下心”的事。

　　科沃斯的招股书给市场描绘了一幅前景广阔的画面：有技术、有市场、有进军海外的野心。

　　但到目前为止，反应到财报上的情况并不那么乐观。

　　譬如，科沃斯招股书称，公司拟推进国际市场营销项目，建设期为36个月，计划总投资1.43亿元。项目的实施主体是德国、美国和日本的三个海外下属公司，即Ecovacs Germany、EcovacsUS、Ecovacs Japan。

　　然而，财务数据却显示，Ecovacs Holdings、Ecovacs Germany、Ecovacs US、Ecovacs Japan在上半年的营业收入分别为2.48亿元、1.37亿元、1.85亿元、1571.62万元，净利润全部处于亏损状态，分别为-787.67万元、-1244.08万元、-2686.07万元、-680.68万元。

　　扫地机器人这一品类是否能支撑科沃斯走的更远?科沃斯在人工智能运用上是否有新的突破?

　　A股市场不论怎么复杂，本质上都有着它的逻辑——为什么销售这么好，公司业绩上不去?为什么前景这么炫酷，但机构和投资者就是不买入？

　　61岁的钱东奇怎么掌舵转型中的科沃斯这条船？

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